Approfondimenti sugli Investimenti
, 11 maggio 2026

ETF attivi: distinguere la realtà dai miti

Comunicazione di marketing. Il capitale è a rischio. Riservato esclusivamente agli investitori professionali. Si prega di leggere attentamente il Prospetto Informativo e il KID prima di prendere qualsiasi decisione definitiva in materia di investimento.

Il gestore di portafoglio Stephen Lynch e l'addetto agli investimenti Guido Lorenzetti rispondono ad alcune delle domande più frequenti che riceviamo dagli investitori riguardo ai miti, alle idee sbagliate e alla realtà che circondano gli ETF attivi.

Mito n. 1

Gli ETF attivi sono troppo costosi

Idea diffusa

La gestione attiva è spesso associata a commissioni notevolmente più elevate che possono ridurre i rendimenti a lungo termine, portando molti investitori a considerare gli ETF attivi meno interessanti rispetto ai fondi indicizzati passivi a basso costo. Di conseguenza, gli ETF attivi vengono spesso valutati solo in base ai costi apparenti, senza tenere conto della più ampia proposta di valore che possono offrire.

La verità

In molti casi, gli ETF attivi offrono commissioni di gestione notevolmente inferiori rispetto ai fondi comuni di investimento attivi comparabili, garantendo comunque agli investitori l'accesso a una gestione attiva e professionale del portafoglio. Rispetto agli ETF passivi, tuttavia, il valore aggiunto va ben oltre le sole commissioni. Investire non significa solo massimizzare i rendimenti lordi, ma anche massimizzare i rendimenti corretti per il rischio. I gestori attivi esperti possono ridurre la volatilità e limitare i drawdown rotando fuori dai settori sopravvalutati, evitando le società fondamentalmente deboli o aumentando l'esposizione alla liquidità durante i periodi di stress di mercato. Gli ETF passivi, per loro natura, devono continuare a detenere tutti i titoli dell'indice, compresi quelli con le performance più deboli, indipendentemente dalle condizioni di mercato. Nei mercati ribassisti, questa distinzione può diventare particolarmente significativa. Gli investitori in ETF attivi pagano anche per la possibilità di generare alfa, non semplicemente di replicare il beta. Gli ETF passivi sono progettati per eguagliare la performance del mercato al netto di una commissione minima, mentre gli ETF attivi cercano di sovraperformare il mercato in generale. Se un gestore attivo offre costantemente rendimenti in eccesso, anche modesti, dell'1-2% all'anno, il rapporto di spesa più elevato è spesso più che giustificato al netto delle commissioni.

Il nostro punto di vista

In Investlinx applichiamo una struttura commissionale semplice e trasparente su tutta la nostra gamma di ETF. Tutti i nostri fondi presentano lo stesso rapporto di spesa totale dello 0,85%, a differenza di gran parte del settore della gestione patrimoniale, dove le strategie azionarie comportano spesso commissioni notevolmente più elevate rispetto ai mandati bilanciati o flessibili. Inoltre, non applichiamo commissioni di ingresso o di uscita, consentendo agli investitori di allocare o riscattare il capitale senza incorrere in costi aggiuntivi legati alle transazioni. Inoltre, i nostri fondi non applicano commissioni di performance. Mentre le strutture di commissioni di performance possono aumentare i costi durante i periodi di rendimenti elevati, gli investitori continuano a sostenere l'intero onere in caso di ribassi nei periodi di debolezza dei mercati. Riteniamo che evitare le commissioni di performance crei un maggiore allineamento con gli investitori e favorisca un'esperienza di investimento più coerente e trasparente.

Mito n. 2

I gestori attivi non sono disposti a rendere note le loro posizioni

Idea diffusa

Molti investitori ritengono che i gestori attivi, nel tentativo di tutelare le proprie analisi di investimento, non possano fornire una rendicontazione quotidiana completa del portafoglio. Di conseguenza, gli ETF attivi sono spesso percepiti come poco trasparenti, il che li rende apparentemente meno adatti ai portafogli istituzionali o gestiti da professionisti.

La verità

La maggior parte degli ETF attivi opera con una divulgazione giornaliera completa del portafoglio, poiché la maggioranza delle strategie di investimento – tra cui quelle a reddito fisso, azionarie large-cap, basate su fattori e multi-asset – non si basa su vantaggi informativi di breve termine che potrebbero essere compromessi dalla trasparenza giornaliera. Di conseguenza, la trasparenza non rappresenta un limite strutturale degli ETF attivi, bensì una scelta strategica di progettazione. I gestori di portafoglio possono determinare il quadro di divulgazione più appropriato per il proprio approccio di investimento, continuando a beneficiare dell’efficienza, della liquidità e della flessibilità offerte dalla struttura degli ETF.

Il nostro punto di vista

Per Investlinx, la trasparenza rimane un elemento fondamentale della nostra filosofia di investimento. Le posizioni dei nostri due ETF UCITS, il Capital Appreciation UCITS ETF e il Balanced Income UCITS ETF, vengono pubblicate quotidianamente e sono liberamente accessibili agli investitori tramite il nostro sito web, garantendo una piena visibilità sul posizionamento del portafoglio e sulle esposizioni sottostanti.

Mito n. 3

Un ETF di piccole dimensioni e ad alta liquidità con un volume giornaliero ridotto rappresenta una trappola di liquidità

Idea diffusa

Rispetto ai grandi ETF passivi o ai fondi comuni di investimento consolidati che gestiscono patrimoni ingenti, gli ETF attivi di recente lancio sono spesso considerati meno liquidi e più difficili da negoziare. Molti investitori ritengono che i volumi di negoziazione giornalieri più bassi possano rendere più difficile la chiusura delle posizioni, in particolare nei periodi di tensione sui mercati, quando la liquidità assume un'importanza sempre maggiore.

La verità

Si considerino due strumenti che detengono sostanzialmente lo stesso paniere di titoli azionari a grande capitalizzazione dell'S&P 500: un ETF passivo da 40 miliardi di dollari e un ETF attivo da 400 milioni di dollari. In uno scenario di stress, entrambi possono generalmente essere liquidati con un'efficienza comparabile, poiché la liquidità dipende principalmente dai titoli sottostanti piuttosto che dalle dimensioni o dal volume di negoziazione dello stesso ETF. Il parametro chiave non è quindi il volume medio giornaliero di negoziazione dell’ETF, ma la liquidità aggregata delle partecipazioni del portafoglio sottostante.

Il nostro punto di vista

I nostri portafogli sono investiti principalmente in una combinazione di azioni a grande capitalizzazione e titoli a reddito fisso altamente liquidi, entrambi caratterizzati da una liquidità di mercato ampia e consolidata, che consente un'efficiente esecuzione delle operazioni di portafoglio sia in condizioni di mercato normali che in situazioni di stress. Inoltre, intratteniamo rapporti con diversi partecipanti autorizzati e il nostro market maker designato garantisce una liquidità giornaliera continua su tutti i nostri prodotti sia sulla Borsa italiana che su quella tedesca, assicurando una solida negoziazione sul mercato secondario e un accesso affidabile per gli investitori.

Mito n. 4

Gli ETF attivi sono un prodotto di nicchia destinato agli investitori specializzati

Idea diffusa

Gli ETF attivi sono spesso considerati strumenti di investimento di nicchia o complessi, adatti soprattutto a investitori esperti che adottano strategie specializzate o tematiche. Di conseguenza, vengono talvolta visti come strumenti marginali piuttosto che come parte integrante della costruzione dei portafogli tradizionali.

La verità

Gli ETF attivi coprono ormai l'intera gamma delle principali classi di attività, tra cui azioni globali, titoli a reddito fisso investment-grade e high-yield, strategie multi-asset, esposizioni settoriali e tematiche, nonché investimenti alternativi. Questa gamma di soluzioni in continua espansione ha reso gli ETF attivi estremamente rilevanti nell'intero spettro dei portafogli, dalle allocazioni obbligazionarie core alle strategie di crescita satellite. Secondo una ricerca di settore, il 97% degli investitori globali in ETF intervistati da BBH prevede di aumentare la propria allocazione in ETF attivi nei prossimi 12 mesi, con il 36% degli investitori statunitensi che indica l'intenzione di aumentare l'esposizione agli ETF attivi di oltre il 25%.^¹

Il nostro punto di vista

Continuiamo a ritenere che i nostri ETF rappresentino un'opportunità di investimento interessante, sia che vengano utilizzati come soluzioni autonome sia come componenti integrati in un quadro più ampio di costruzione del portafoglio. Il panorama degli ETF attivi è in rapida evoluzione e noi restiamo impegnati a individuare e sviluppare nuove strategie in grado di sfruttare efficacemente i vantaggi offerti dalla struttura degli ETF attivi.

Mito n. 5

Gli ETF attivi non riescono a battere il mercato, quindi perché pagare per l'alfa?

Idea diffusa

Nei mercati altamente efficienti, le informazioni si riflettono rapidamente sui prezzi degli attivi, limitando la capacità dei gestori attivi di generare costantemente rendimenti superiori al costo di gestione. I dati storici che evidenziano periodi di sottoperformance tra i fondi comuni di investimento attivi hanno rafforzato la percezione che le strategie attive siano intrinsecamente difficili da giustificare in termini di rendimento al netto dei costi, portando alcuni investitori a considerare gli ETF attivi come un ulteriore fattore di rischio piuttosto che un'opportunità.

La verità

Sebbene i dati complessivi relativi ai fondi comuni di investimento attivi sembrino spesso indicare una sottoperformance rispetto agli indici di riferimento, tali medie possono nascondere una notevole dispersione dei risultati tra i diversi gestori. I gestori attivi del primo quartile hanno costantemente dimostrato la capacità di sovraperformare nel tempo e molti di loro stanno adottando sempre più spesso la struttura degli ETF attivi per migliorare l'accessibilità e la distribuzione. Le ragioni a favore della gestione attiva sono particolarmente convincenti in settori in cui la costruzione tradizionale degli indici è meno efficiente, tra cui il reddito fisso, i mercati emergenti, le azioni a bassa capitalizzazione e le strategie tematiche. Gli ETF attivi sul reddito fisso hanno rappresentato il 38% degli afflussi totali verso gli ETF sul reddito fisso nel 2025^.²

Il nostro punto di vista

Gli ETF attivi non dovrebbero essere considerati esclusivamente in base alla loro capacità di sovraperformare l'indice di riferimento. Essi svolgono infatti una serie di funzioni all'interno dei portafogli, tra cui la gestione del rischio, l'ottimizzazione del reddito, l'implementazione dell'esposizione ai fattori e la mitigazione del rischio di ribasso attraverso strategie più difensive o protette.

Conclusione

La rapida crescita degli ETF attivi riflette un'evoluzione più ampia nel modo in cui gli investitori accedono alla gestione professionale dei portafogli: con maggiore trasparenza, flessibilità, liquidità ed efficienza in termini di costi. Molte delle critiche mosse da tempo alla gestione attiva tradizionale, che si tratti di commissioni, opacità, liquidità o accessibilità, rispecchiano sempre meno l'attuale panorama degli ETF attivi.

La struttura degli ETF attivi odierni unisce i vantaggi della gestione attiva del portafoglio all'efficienza operativa del veicolo ETF. Gli investitori possono accedere a strategie gestite attivamente caratterizzate da una composizione giornaliera trasparente, liquidità di livello istituzionale e prezzi competitivi, senza molte delle limitazioni strutturali solitamente associate ai fondi comuni di investimento tradizionali.

Noi di Investlinx riteniamo che gli ETF attivi rappresentino un’importante evoluzione nella costruzione dei portafogli. Il nostro approccio è concepito per allineare gli interessi degli investitori attraverso una politica dei prezzi trasparente, la pubblicazione quotidiana della composizione del portafoglio, titoli sottostanti liquidi e una gestione attiva disciplinata, incentrata sulla crescita del capitale a lungo termine e sulla generazione di reddito. Con l’accelerazione della loro diffusione a livello globale, sia tra gli investitori istituzionali che tra quelli al dettaglio, gli ETF attivi stanno passando sempre più dall’essere allocazioni di nicchia a diventare posizioni fondamentali all’interno dei portafogli.

«La questione non è più se gli ETF attivi abbiano un posto nei portafogli, ma come possano essere utilizzati nel modo più efficace per sostenere gli obiettivi di investimento a lungo termine.»

Stephen Lynch, Gestore di portafoglio, Investlinx

¹ Brown Brothers Harriman (BBH), «Sondaggio globale 2025 tra gli investitori in ETF: Verso nuovi traguardi» — bbh.com

² BlackRock / Bloomberg Finance L.P., «Tendenze del mercato degli ETF e degli ETP nel 2025: Flow and Tell – Rassegna dell'anno» (dati aggiornati al 3 dicembre 2025) — ishares.com

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